经济内生增长较弱 积极寻找结构性机会

　　4月CPI2.4%，较3月有所反弹，幅度略超市场预期。蔬菜价格上涨是导致CPI反弹的主要原因，随着气温回升蔬菜价格回落、猪肉与禽类价格继续下滑，估计5-6月CPI温和波动。下半年随着蔬菜和猪肉价格周期拐点到来，CPI或趋势性回升，但在经济内生动力较弱的情况下预计反弹幅度有限。

　　PPI反季节性环比下降，显示经济内生增长较弱。4月PPI环比-0.6%，变动方向与历史同期相反（2005-2012年均值0.6%），主要由于上游价格下跌过多导致，预示需求偏弱、工业产出活动无改观。具体表现为：生产资料价格全线下滑，其中采掘类环比-1.6%、原材料价格环比-1.3%、加工工业环比-0.3%，呈现出越往上游价格下滑越多的特点。

　　短期内供需均疲弱，预计PPI短期内负增长仍将扩大，企业利润增长空间受到制约。上游大宗商品短期止跌缺乏基本面支撑，且中下游产品价格跌幅可能会继续扩大。例如，近期水泥价格下跌、宝钢下调主要产品报价等。商务部5月第一周数据显示，原油、铁矿石、有色金属、钢材价格下跌趋势延续，前期连续上涨的水泥价格也出现环比下滑。PMI、铁路货运等微观数据显示，整体需求依然疲弱，企业库存回补动力不足。

　　央行发布《2013年1季度货币政策执行报告》，指出通过深化改革增强市场机制的作用，优化市场化利率传导渠道。在热钱大量流入背景下，央行提出要把好流动性总闸门，运用公开市场操作、存款准备金率及其他创新流动性管理工具等。利率、汇率市场化的改革会加速，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。央行认为服务业、农产品价格存在上涨压力；在经济潜在增速下，总需求回升及宏观刺激政策易导致通胀。如果未来经济下滑没有突破政府容忍底线，那么货币政策仍然将保持中性。

　　从最新公布的4月份CPI和PPI数据来看，经济内生增长动力较弱，同时受食品和劳动力成本影响，CPI有一定的上行压力，未来企业盈利整体一般，股票投资仍需寻找结构性机会。